背景：5月不锈钢及原料产业链均震荡走强。5月21日，沪镍日盘开盘一度突破16万大关，5月22日，不锈钢主力期货合约收盘至14900元/吨，涨幅达2.7%。铬铁方面5月中下旬山西太钢及青山集团先后较早出台了6月高碳铬铁长协采购价，连续三月环比持平，进一步稳固市场信心，叠加铬铁成本端因矿价涨势不停，单月总成本增长100-200元/50基吨，受成本及钢招高位平盘推力下，铬铁现货在供需略为过剩中仍保持稳中上探趋势。临至月末由于不锈钢社库由降转增，市场信心有所回落以及铬铁自身供需过剩，后续上涨空间或受限。
一、不锈钢五一节后回暖刺激原料市场，铬铁镍铁报价上调增加钢厂成本压力
5月国内不锈钢在一系列宏观政策如地产利好政策出台等利多消息刺激下，期现价格迅速回应，呈现震荡上行走势，其中5月22日午后不锈钢期货盘面拉涨，一度接近15000元/吨。
原料端市场因下游行情好转，看涨心态增长，铬铁现货出厂报价累计上调200元/50基吨，镍铁江苏到厂价累计增长30元/镍。但由于原料价格的上移，带来不锈钢成本增加，截至5月31日，据Mysteel测算，304不锈钢冷轧外购高镍铁工艺成本增长至14050元/吨，环比月初增幅2.38%，利润率为1.42%，与月初2.74%的利润水平相比有明显缩窄。
而不锈钢终端消费不佳问题仍然存在，根据Mysteel 5月31日库存数据显示，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.50万吨，环比增加1.53%，月底市场到货有所增长，如资源无法及时消化，后市或有小幅回调，使当前整体产业上升行情有所降温。
二、废不锈钢月末表现平稳，铬铁经济性略占优
据Mysteel调研了解，在5月21日福建青拓废不锈钢304钢水价上涨100至9900元/吨以后，后续上涨动力不足，按镍铁1005元/镍到厂价，废不锈钢折算铬铁价格约为9346元/50基吨，该价格仍高于北方主流铬铁报价，铬铁经济性相比废料仍占一定优势，但废料市场自身资源偏紧，叠加废不锈钢对铬铁替代性作用不强，或对冲一部分经济性优势，导致实际经济效果偏低于测算值。
三、铬矿期货涨势放缓，铬铁成本端支撑作用或有减弱
5月由于二季度国内高铬产量的大增使上游原料铬矿有刚需支撑，尤其期货主流40-42%铬精粉成交价每周都有3-5美元/吨幅度的上移。但5月29日南非大型矿山期货成交周环比持平，结束连续三周上涨势头，引导期货市场逐渐高位持稳。
且期货高位持续上升也增加现货商进口成本，目前期货仍处于小幅溢价状态，期货略高于现货价0.5-1元/吨度左右，因此在现货跟涨以修复内外价差之前，期货再继续拉涨概率较小，在铬矿5月全月处在上升走势后，6月初或有短期持稳时机。
而铬矿后续供应方面，4月中国铬矿总进口量仍维持在160万吨以上，且根据Mysteel 5月南非主要港口发运监测，下旬发运增幅明显，预估单月发运总量依然达到了153.16万吨，因此铬矿到港量仍有望保持稳定，短期仅受资源多集中在少数大户手中，港口库存有小幅的下降因素的影响，使贸易商暂时持挺价心理。
因此，结合上游原料存在一定的止涨可能，铬铁成本的持续增长势头有望缓解，从而使高成本对铁价的拉动作用减弱。
四、5月铬铁产量再创新高，铬铁过剩修复缓慢
在铬铁长协价连续的高位平盘以及5月预估不锈钢粗钢排产的增长下，工厂生产意愿高涨，南北方市场集中投复产情况下，导致国内的铬铁产量大增，据Mysteel调研统计，5月国内高碳铬铁产量环比增长8.4%达81.19万吨，24年1-5月总产量同比增幅近30%。在原料端产量连续创新高下，下游粗钢排产增幅有限，初步预计不锈钢总产量328.29万吨，与月初估计334.03万吨有一定差距，且其中300系呈现降量，导致铬铁市场过剩修复速率减缓。
总结
5月总体虽然镍铬及不锈钢都处于上升通道，但临近月末铬产业有部分空方因素显现，铬铁供应连续高位增长，以及5至7月不锈钢传统消费淡季，终端需求暂未明显好转，此前利好影响消退后，因基本面偏弱局面没有完全改善，6月铬产业链延续上行压力将会加大。
