概述：2023年中国铬矿市场呈高位震荡态势，1-10月基本面累计呈现缺口，11-12月因进口及港口库存双双大增，前期供应缺口已修复趋近至紧平衡。23年南非铬矿出口总量环比增长20%，供应压力缓解，但现货可贸易量仍较有限。临近年底港口南非铬矿资源大量到港，库存总量修复接近300万吨。需求方面下游铬铁厂继续增产步伐，截至2023年11月中国高碳铬铁已新增投产共计124万吨，全年铬铁实际产量约达790万吨，增幅13%。铬矿强需背景下，供应增速依然难以匹配工厂需求，年内国内铬矿市场总体偏强态势运行。
一、价格方面
2023年市场主流南非40-42%精粉现货价格重心继续上移，因现货可贸易量始终较少，持货贸易商惜售情绪较浓，下跌行情时其多谨慎降价，因而让利幅度有限；而铁厂在生产成本压力下也较难接受高价原料资源，因此价格顶部基本持平22年最高点，整体波动区间较2022年有所收窄。年时间走势上自1月后铬矿即进入上行期，8-9月受国内铬铁产量创历史新高的需求刺激，叠加人民币汇率突破7.3关口，贸易商持货成本压力增加，其挺价心态强烈，三季度价格达到年内最高点，后随到港资源增多，供应支撑减弱价格缓慢小幅回调。
二、供需
1、海外发运恢复带动进口增长，供应短缺大幅缓解
23年主要资源国南非在改善内陆及港口运输基础设施方面卓有成效，发运效率提升促进月出口量保持高位，1-11月南非铬矿出口总量1626万吨，同比增长25.2%。10月南非铬矿出口总量176.34万吨，11月中国铬矿进口总量180.68万吨，均为历史新高。根据Mysteel发运数据调研，4月后南非散货月发运量维持在区间120-160万吨。铬矿库存至年底低位修复，主要原因在于四季度国内不锈钢终端需求低迷，钢厂排产量不佳传导至原料端影响其需求，工厂生产积极性下降备货意愿减弱，港口出库率低而到货集中，库存以此垒库。
2、下游产能继续扩增需求仍超供应，偏强基本面主导下价格难跌
2023年中国铬铁产量维持增长，平均月产量同比22年上升。除个别月份南方产区在不锈钢淡季面临需求及成本压力减停产外，其余地区全年维持正常生产，企业按需采购备货，使原料矿端基本面处于需求大于供给。据Mysteel调研至24年已有明确投产计划产能约287万吨，待建产能约302万吨，国产铬铁增产下预计供应偏紧持续。
三、成本
2023年人民币兑美元汇率居高难下，破“7”之后难以回落；叠加外盘报价重心上移，铬矿现货贸易商持货成本增加，结合现货资源本身可贸易量有限，其报价让利意愿和幅度较小，挺价及观望心态浓厚。
四、库存
2023年国内港口库存低位震荡，至年底显著增长。库存结构方面仍以精粉占比最大，全年粉矿平均占比约70%，同比22年数值下滑，因北方新增产能释放多于南方，且其生产设备因烧结配套，对粉矿有较大需求，导致粉矿占比呈现下降。
粒度矿库存逐渐增长，粉矿与粒度矿库存比值下降，从最高3.66下降至1.49。港口粉矿与粒度矿之比降至3之下，库存结构修复，目前相对健康，但仍需关注市场实际流通量级大小。
五、2024铬矿市场展望
2024年在海外铬矿产量预计增产但幅度有限，供应仍将处于偏紧态势。下游铬铁产量2023年增长13%后，因有部分工厂项目延期至24年竣工，2024年据Mysteel调研预估依然约有350万吨新增产能计划待投放，叠加印尼铬铁项目或也于明年投产，铬矿需求保持强劲。
在最大进口国南非发运效率提升背景下，2024国内铬矿进口有望继续维持增长，目前库存已呈有一定垒库，促进铬矿供需维持紧平衡。但终端不锈钢存年后消费复苏预期，产业上涨行情或自下而上传导至上游矿端，再考虑进口总量铁厂长协占有一定比例，基本面有再受冲击风险。
因此铬矿供需端维持双增，但供应稳中有涨，需求取决于终端不锈钢产量对铁厂生产积极性的影响，叠加铬铁产量或高位小幅增长，铬矿需求增加或仍大于供给，需关注缺口压力阶段性对价格的冲击。而下游工厂的长期生产成本压力导致其备货将更为谨慎，上下游议价时将维持博弈氛围。同时24年美联储何时开启降息，从而推动人民币汇率下降也值得铬矿现货持货商关注。在基本面较难长期维持紧平衡下，2024年重点关注铬铁产能增量的实际投放。