背景：不锈钢期货主力合约自8月22日最高点16200元/吨下跌至11月22日最低13515元/吨，仅3个月跌幅超16%；自11月高碳铬铁钢招价出台下跌300元/吨后，不锈钢跌幅近8%，市场恐跌超悲观情绪下，意料之外的山西太钢率先公布12月高碳铬铁含税到厂采购价环比下跌200元至8295元/50基吨，跌幅略好于市场预期，究其缘由后市又该如何？
一、外铁回流平稳叠加南方多有减产，市场过剩并未加大
据海关数据统计，2023年10月中国铬铁进口总量30.48万吨，环比增加1%。在10月国内高碳铬铁产量创新高后，市场保持小幅过剩态势，同时受铬铁成本高位支撑，价格短期暂稳运行。月初南方产区冬季电力优势不再叠加11月中国不锈钢市场反弹条件不足，铬铁厂生产情绪较低，多已开启减停产进程，基本面供需双减；据Mysteel测算，10月铬铁供应过剩区间约8.68万金属吨，鉴于近期南方铬铁厂备货意愿未现回升，个别工厂暂未去港口提货，预计南方地区企业将继续减产并进一步修复基本面。
二、焦炭首轮提涨落地铬矿偏向持稳，铬铁成本支撑作用强劲
近期焦炭市场呈现由弱转强，首轮提涨已全面落地；且焦企在前期提降后面临亏损压力，后期在成本支撑及钢厂利润修复后的需求带动下，价格上涨空间继续扩大，短期煤焦维持偏强态势。
主原料铬矿月中资源到港集中，库存总量时隔一个多月重升至200万吨以上，叠加人民币汇率高位下移，现跌破“7.1”关口，利空因素增多背景下铬矿后期仍有下调可能。
目前生产原料方面涨跌互现，总成本仍处高位暂支撑铁价，前期南方低报价厂商也因尽可缩减亏损试探性调涨报价，现各地出厂报价不低于8400元/50基吨，趋于8500元/50基吨附近，与出厂成本8500元/50基吨基本相平。因此，成本端支撑工厂报价及铬铁钢招价效果明显。
三、不锈钢接连下跌钢厂延续减产，下游原料需求恢复缓慢
不锈钢期现价格接连下跌且未现触底迹象，因终端需求低迷但主要钢厂在压低镍铁后暂未陷较多亏损，但个别成本倒挂严重企业在行情低迷下开始检修维护，11月粗钢减产量达34.5万吨，折算对高碳铬铁金属量消耗减小4.46万吨。受减产影响，11月预计排产量将跌破300万吨。但下游不锈钢库存连续六周呈现垒库趋势，累计降幅达13%，对原料市场信心起一定提振作用。详情点击《铬铁成本端支撑走弱，却迎来下游首次降库利好信号》
四、镍铁跌速快于废不锈钢，铬铁需求或受镍铁经济性预期转好带动
受11月不锈钢大幅减产和价格持续下跌至年内新低影响，镍铁成交价格不断创新低，11月19日，据Mysteel调研了解，华南某钢厂印尼高镍铁最新采购成交价跌至985元/镍，短期镍铁下行趋势难改。详情点击《镍铁市场“寒风过境”，“暖冬”何时至》
另外原料废不锈钢同时跟跌，至11月22日温州市场304工业料价格下降至9300元/吨，但市场部分短流程钢厂停产，供应缩减使其跌速将缓于镍铁，推动后期镍铁经济性恢复，废不锈钢替代效用减弱，11月钢厂对废不锈钢使用比例预期下降。而铬铁需求也受镍铁经济性转好带动。
五、总结
当前不锈钢整产业链仍显偏弱，而铬铁因基本面较强于镍铁，叠加高成本支撑下，跌价程度小于其他原料。本轮钢招跌幅也在具备成本优势企业可接受范围内，但南方企业在此次钢招跌幅下亏损加剧，长协供应艰难下继续停产概率增加。后市在市场减产扩大下过剩修复有望加速，同时钢招价下跌出台后中游铬铁企业可加大对矿端施压，缓解成本压力以提振信心。
