摘要：今年1-4月铬矿期现货的上涨，直接原因来自上下游的供需错配，根本上则是产业自身升级变化导致的。2018年开始的长达三年的下跌行情，导致铬矿市场主要参与者出现了很大变化，更多专业的投资者逐渐参与进来，且铬铁期货后续还面临上市，市场环境的这种巨大变化，才是值得我们警惕铬矿市场出现异常现象的主要原因。
一、铬矿市场变化具有周期性
铬矿市场也具有一般大宗商品的周期性，从价格变化来看，铬矿市场每4-5年会经历一次较大的价格波动，每次波动持续的时间在15-20个月，在有价格统计的时间内，价格波动幅度超过100%的周期共有两次。
第二次周期结束后，从2018年开始，南非铬矿山逐渐扩增产能，国内铬矿到货增多，港口铬矿库存爬升至高位，于2020年3月十年内首次突破400万吨，期间进口铬铁凭借成本优势，年进口量突破300万吨，在港口铬矿库存和进口铁数量均达到历史高位的背景下，南非40-42%精粉的期货价格，从2018年2月的230美金左右，一路跌至2020年12月的130美金，长达三年的下跌行情，也是导致铬矿市场的参与者发生变化的主要原因。
二、南非铬矿占据绝对主导地位
国外而言，南非铬矿山依靠着全球最大的铬资源地区，规模经济带来的成本优势明显，且南非铬矿山多为矿山冶炼一体化布局，铬矿和铬铁的生产销售策略可灵活调整，成本和一体化的双重优势，使得南非铬矿在全球铬矿贸易中的市场份额越来越大，土耳其、津巴布韦、阿曼等主流铬矿市场份额逐渐萎缩，2021年南非铬矿占到中国铬矿进口总量的80.3%，而2017年是72%，十年前这一比例仅为50%左右，南非铬矿的占比过高，也导致南非一旦出现铬矿发运的干扰因素，铬矿市场价格均会出现较大波动。
三、印尼不锈钢产业崛起导致铬资源分流
印尼不锈钢产业作为国内投资海外资源和产能迁移的成功典范，目前不锈钢产量已稳居全球第二位，仅次于中国，据Mysteel统计，2021年印尼不锈钢粗钢产量494万吨，年同比增加84%。产能释放迅速的主要原因，在于印尼不锈钢具有较大的成本优势，订单长期饱满，基本可以维持满产。与此同时，印尼高碳铬铁2021年的进口量达到150万吨，与2020年相比几乎翻倍。
2021年印尼不锈钢已投产能达到550万吨，加上2022年已规划未投产的200万吨炼钢产能，印尼不锈钢产能将达到750万吨，预计不锈钢产量可达到540万吨左右，印尼对铬资源的需求量呈继续增长态势。
四、铬下游竞争激烈使得产业集中度提高
2018年以来由于铬矿现货长期亏损，使得传统矿商逐渐减少，且2019年开始下游签了期货矿长协，铬矿整体的贸易比例下降，传统铬矿贸易空间进一步缩小。为增强自身贸易的竞争力，做铬矿贸易并进行生产的工贸一体企业，逐渐增多，或者铬铁企业与贸易企业合作，形式也类似于工贸一体，另外有资金优势的国企，也开始寻找优质铬铁企业进行投资，从供应链角度进行紧密合作，铬铁市场竞争较为激烈，产业集中度逐渐上升。
2016年高碳铬铁产量前十的企业，占总产量的46%，而2021年已上升至52%，随着铬铁期货临近上市，废不锈钢回收铬的快速增长，海外铬铁产能的释放，未来铬铁企业将面临更大的竞争压力，也会进一步提高铬产业的集中度。
五、废不锈钢回收铬快速增长
废不锈钢作为回收铬的主要来源，从2019年开始废不锈钢添加量逐年增加，一般认为废不锈钢的回收周期在15-20年。2006年以来中国不锈钢产量进入快速增长期，2010年的不锈钢产量相比2006年已经翻了一倍，意味着未来3-5年，中国的废不锈钢也进入了回收快速增长周期。
废不锈钢使用量的提升，增加了回收铬的供应量，对铬系市场整体的供需造成较大影响。2021年中国高碳铬铁产量仅增加不到30万吨，仅与2019年产量相当，且2021年铬铁进口量也减少了40万吨左右，却在四季度出现了铬铁过剩。
六、总结
1. 回收铬呈快速增长态势，将对加剧国内铬铁市场的竞争。废不锈钢回收铬已进入快速增长期，又是政策鼓励的回收资源行业，发展势头强劲，进口铁让出的市场空间，将被废不锈钢挤占。未来几年将不再仅仅是国产铁和进口铁的竞争。
2. 能耗双控等政策影响产能向海外迁移，大幅分流铬资源。海外新增产能主要集中在中国企业的跨国投资，目前印尼铬铁产能为30万吨，明年还有160万吨的铬铁产能待投放，未来不管是印尼进口铬铁还是自产铬铁用于不锈钢生产，全球的铬资源都将通过铬矿或铬铁的形式，分流至印尼。
4. 铬系市场参与者发生较大变化。近年来镍行业中的一些企业，进入铬产业布局，目前在南北方铬矿市场上，均形成了较强的影响力。工贸一体、铁厂合作和国企投资等这些发展模式的出现，加上具有镍行业经验的企业参与，铬产业格局与以前相比已有了很大改变。
3. 铬产业升级发展路径与镍产业相似。随着铬铁期货加快上市步伐，铬产业发展路径和镍产业相似度越来越高，当前铬矿市场出现的巨大变化，或许只是铬产业进行转变的开始，未来参与铬产业的博弈者和交易模式将更加多样化。
5. 铬铁期货上市将加速产业升级。上期所将铬铁期货推出上市后，高碳铬铁生产企业可以运用铬铁期货市场的功能，以规避企业面临的国内外市场风险。同时不锈钢行业会有全面的避险金融工具，会吸引更多资金参与，铬铁企业也有更多选择，铬铁的定价也将更加市场化，金融工具的使用，将加速铬产业升级。