摘要：3-4月国内受到铬矿库存低位、资源集中和需求旺盛的强劲支撑，铬矿期现货市场涨势明显加快，铬矿期现货价格已逼近十年内高点。而进入5月，受疫情影响，下游不锈钢消费表现一般，铬系市场情绪偏悲观，然而德班洪水对南非铬矿发运的影响，远超预期，预计5-6月铬矿缺口达到40-50万吨，铬矿库存将进入快速去库阶段，当前现货资源集中度高，且铁厂多备货至5月底前后，待6月钢招出台后，下游即将展开新一轮采购，供不应求的情况下，铬矿市场可能会出现多逼空现象。
一、铬矿库销比即将跌破1.5
4月以来港口铬矿库存继续小幅下降，截止到5月13日全国铬矿库存为245万吨，库销比下降至1.7，也就是说若当前所有库存都可售，那么只够使用1.7个月，而港口可贸易的库存不到一半，实际库销比要低于1.7，从图中可以明显看到，南非40-42%精粉期货价格不断上涨的时间段，库销比基本处于1.5-2.0之间，一旦库销比跌至1.0-1.5，现货可贸易资源将更加紧张，持货商挺价意愿强烈，下游议价空间也将更小。
可以造成库销比下跌的，一方面是下游产能集中释放，铬矿需求大幅增加，另一方面则是铬矿到货出现大幅下滑，导致快速去库。5月下旬和6月上半月的库销比，将会因到货减少而继续下降，铬矿价格也可能因此继续向上突破。
二、铬矿供需将严重失衡
从铬矿供应和需求来看，今年1月供应存在缺口，2月由于铬铁厂停产较多而需求不足，供应小幅过剩，3-4月下游铁厂大部分已经复产，铬矿需求旺盛，而2-3月南非铬矿发运量基本恢复正常，3-4月中国铬矿供应回升到140万吨的水平，与下游铬矿需求基本平衡，铬矿当月缺口较小。
而4月中旬开始，受德班洪水影响，南非铬矿发运量大幅下降，预计4-5月将共计减少50-60万吨的发货量，导致5月下旬到6月期间，国内铬矿到货量减少较多，而5月下游铁厂仍在正常生产，铬矿供应缺口从4月的5万吨以下，扩大至15万吨左右，到了6月，铬矿单月缺口将达到20万吨以上，若此时下游铬铁减产量达不到10万吨，那么铬矿供需仍将处于严重失衡状态。
三、南非铬矿发运严重受阻
4月上旬南非德班多日暴雨，最终引发洪水，4月中旬开始德班港暂停作业，随后南非国有货运铁路公司，发布德班铁路不可抗力声明，暂停德班进港铁路的运营直到6月上旬，再视情况而定，导致德班港4月仅发出不到10万吨铬矿，相当于正常发货量的40-50%，同时德班洪水也波及到理查德的部分进港铁路，导致铁路运力明显下降，且铬矿山到港口之间的公路也受到较大影响，导致铬矿集港困难，4月南非仅发出约89万吨铬矿，其中马普托发出46.4万吨，理查德湾发出33.2万吨，德班港发出9万吨，三个港口只有马普托发货正常，而5月南非预计只能发出70万吨左右的铬矿，其中马普托预计33万吨，理查德湾预计30万吨，德班港预计7万吨。
四、总结
1. 铬矿期现货价格已逼近十年内高点。南非40-42%精粉现货价格为54-57元/吨度，期货价格达到305-310美元/吨，较年初分别上涨25元/吨度和130美元/吨，与十年内最高点分别相差14-16元和50-60美金。
2. 南非铬矿供应再次出现问题。德班洪水发生以来，南非铬矿发运陷入低效率运转状态，港口面临铁路运力不足、集港困难以及压港严重等问题，近期铬矿每周发运量不断下降，导致国内后续到货明显减少。
3. 铬矿到货下降预期相对明确。5月铬矿已知散货到货量为107.6万吨，环比4月减少15万吨。其中天津港已知到货为87.5万吨，钦州港18.8万吨。而6月全国铬矿到货初步预计下降至90-100万吨，继续减少15-20万吨。
4. 南方可售库存见底，部分铁厂或将因缺原料而率先进行减停产。当前南方铬矿的库销比下降至1.6-1.7，钦州港库存仅24万吨，可售库存基本见底，面对高价原料，部分铁厂在用完现有库存后，将考虑减停产。
5. 高碳铬铁5月产量保持高位，铬矿需求有刚性支撑。据Mysteel调研统计，截止到5月19日，5月高碳铬铁累计产量为37.23万吨，折算为月产量可达60万吨左右，对应铬矿需求为135-140万吨，而5月到货预计在125万吨左右，当月缺口10-15万吨，对铬矿现货价格存在较强支撑。
6. 下游不锈钢5月产量保持高位，铬铁需求有较好支撑。5月虽有部分钢厂进行检修，但从数据来看，影响较为有限，铬铁需求释放正常，且当前疫情正在逐渐好转，预计6-7月不锈钢粗钢产量，还将保持在280万吨左右的水平，高碳铬铁需求则保持在75-80万吨。
7. 当前铬矿库销比接近历史最低水平，若6月某段时间出现到货真空期或可售库存见底，加之当前现货资源集中度较高，期货矿到货不足的情况，工厂为保证生产，只能以采购现货为主，那么铬矿价格可能趁机向上继续突破。