摘要：首先回顾下南非铬矿发运在2021年的表现。在南非疫情和理查德湾火灾的双重影响下，2021年南非共计发运铬矿1344万吨，同比2020年基本持平。2021年上半年南非月均发运铬矿120万吨，下半年月均发运量下降至102万吨，仅相当于2020年上半年的发运水平。2022年1-2月南非共发往中国213万吨铬矿，月均106.5万吨，略高于2021年下半年的发货量，仍未恢复到120万吨的正常水平。与南非铬矿发运量减少相对应的是国内到货下降，铬矿到货已经连续6个月低于下游需求，引发库存持续去库。
一、南非铬矿发运情况
能较好地反映铬矿供应变化的数据指标，一个是铬矿发运，另一个是铬矿到货。铬矿发运主要看南非铬矿发运，因为南非矿占每年中国铬矿进口总量的80%以上。从最近两年的南非铬矿月度发运量来看，可以发现，从2021年7月开始，南非铬矿月均发运量一直处于110万吨以下，明显低于正常120万吨的月发货量。
而且2021年10月南非最大的铬矿发货港理查德湾，月内连续发生两次火灾，装卸CAPE船的泊位设施出现严重损坏，从此时起，理查德湾成为南非铬矿发运效率最低的港口，而且加上海运费持续高位，铬矿山多采用载重16-18万吨的CAPE船装运铬矿，缩减海运费成本，但大船泊位有限，且装卸时间长，排队现象严重，使得南非铬矿船期延后现象多发，加剧了南非铬矿供应的不稳定性，这也造成国内铬矿集中到货现象，有时一周可以入库30-40万吨，而有时没有一船铬矿入库，到货出现真空期。
二、国内铬矿到货
自2021年6月以来，国内铬矿月度散货到货量很少突破120万吨，大多数月份不到100万吨。2021年6月和11月这两个月，一个是2021年上半年到货量最低的月份，一个是2021年下半年到货量最低的月份。为2021年11月更是2021年全年到货最少的月份。而2021年铬矿价格两轮大幅上涨，均发生在这两个月。国内铬矿98%以上依赖进口，一旦到货量骤降，就会引发铬矿价格上涨。
2022年1季度铬矿到货量未见明显恢复，月到货量依旧低于下游需求量，铬矿供需错配的矛盾进一步恶化，推动新一轮铬矿价格上涨。另外，一季度天津港到货基本与全国散货到货量接近，说明其他港口到货量减少，尤其是钦州港，其库存近一个月保持去库态势，库存的持续低位，将使南方工厂将贸易矿转为自用，市场上贸易矿减少，也会引发现货价格的上涨，加上钦州港库存已处于相对低位，其价格后续涨幅或许大于天津港，南北价差预计重新恢复到正值。
三、南非港口铬矿发运效率
南非港口铬矿发运效率在最近半年下滑至历史低位，铬矿供应面对较大压力。2021年10月中旬南非理查德湾发生火灾，导致泊位装卸能力急剧下降，直至2021年11月初才有所恢复，2021年9月理查德湾的铬矿船平均发运天数为14.0天，2021年10月就大幅增加至22.6天，11月更是高达23.8天，12月理查德湾发船数量减少，铬矿船平均发运天数下降至20天，但仍处于较高水平，而2022年1月由于CAPE船发运较多，理查德湾铬矿船通过效率又下降到27.4天/艘，2月发运船只有所减少，通过效率上升为20.5天/艘。而南非港口整体的发运效率由1月17.2天/艘提升为12.3天/艘。目前南非港口发运效率确实有显著提升，但是发运量却未见明显增加，南非矿供应方面仍然存在较大压力。
四、南非CAPE船发运分析
2021年南非港口到中国主港的海运费上涨超过100%，海运费的上涨增加了南非铬矿的运输成本，而载重量越大的船运费越低，16-17万吨的CAPE型船的优势得到凸显，其海运费要比6-8万吨的巴拿马型船低10-15美元/吨，因此2021年载重量在10万吨及以上的铬矿船，南非发出16船，较2020年增加10船。
2021年CAPE船在南非铬矿每月发货中的比例，最高可达到40%，平均下来也在17%左右，占比较大，而CAPE船虽然载货量很大，满载的话相当于2-3船巴拿马型散货船，但其装货速度也较慢，可供装卸的泊位也较少，因为一艘CAPE船的发运周期较长，一般在15天以上，很容易延期发运，给国内到货带来了较大的不确定性。
2022年1-2月CAPE船合计发出7船，其中1月5船，载货量达到79.4万吨，占1月铬矿发货量的65%，超过去年最高比例40%，所以3月上旬抵港铬矿大船较多，部分市场持货商认为到货已逐渐恢复，实际上这只是CAPE船集中到货造成的，整体上看3月全国散货到货量在120-130万吨，略低于下游需求量。
五、总结
1. 海运费大幅上涨导致CAPE船发运增多，但并不意味着铬矿整体发运量增加
海运费的上涨导致更大载重量的船只，发运艘数增多，以便降低成本，由于CAPE型铬矿船，每次载货量能达到16-17万吨，所以其抵港后会使库存量大幅上升，如天津港每周的平均出库量在20万吨左右，每艘CAPE船的载货量已经接近其周出库量，所以一旦有CAPE船到港，都会引起到货和库存的大幅波动，对铬矿市场带来较大影响。海运力的紧张还会持续较长一段时间，因此南非铬矿商仍会优先选择使用CAPE船来运输。但CAPE船载重吨位较大，在港口的整体通过时间比10万吨以下的船只，会增加1-2倍，因此容易导致铬矿发运延期以及国内港口不定期的集中到货，造成铬矿到货已经恢复的假象，所以实际到货情况还是需要从整个月的角度去看。
2. 南非铬矿供应量大幅下滑，无法满足下游铬矿需求
南非每年受到疫情持续影响导致发运量减少的月份达到4-5个月，加上火灾等突发事件影响，每年有一半时间无法达到120万吨的正常月发货量，而目前中国铬矿需求量高峰期可达到140万吨左右，一旦南非发运受疫情或其他突发事件影响，便会导致国内下个月的到货大幅减少，从而推升国内铬矿现货价格，为了应对南非铬矿发运量的波动性，2022年对土耳其铬矿的需求量将继续增加，国内下游铬矿的采购量会逐渐与铬矿的需求量相匹配。
若在这个过程中，下游工厂因亏损或者不接受较高的期货价格，选择不采购或者少采购，那么国内港口和工厂的低库存状态，还会继续推高铬矿期现货价格。