摘要：目前港口铬矿现货资源紧缺，现货价格稳中上行，但当前这个阶段期现货市场联动性非常强，南非铬矿山是直接在国内现货价格基础上报盘的，加上其他中间费用，期货折算为现货成本，是高于现货价格的，即当前现货倒挂于期货，现货与期货的基差为负值，为了修复期现货基差，现货上涨预期势必强于期货，即现货上行的确定性高于期货。因此在接下来的一段时间，现货价格将继续稳步上升。
一、南非精粉基差变化
南非精粉期现货价格基差，分别于2021年3月底和7月底达到高峰，这两次基差为正的时间段，下游铁价均居于高位，现货价格跟随铁价上涨，而期货供应相对充足，价格上涨幅度小于现货，现货与期货的基差为正且处于相对较高位置。南非精粉期现货基差，近一年均在-3.2至2.6元/吨度之间波动，2021年1-9月期间，基差走强主要受下游铁价影响，而10-12月走强则主要受港口现货资源紧张且较为集中的影响。而2022年1月开始南非精粉基差不断走弱，主要因为持续的补库需求及铬矿期货报盘量不足，导致期货成交价格不断上涨，且涨幅大于国内现货价格，另外国内小炉型工厂亏损相对严重，采买不积极，对现货上涨也造成了一定阻力，待高碳铬铁价格继续上调后，工厂补库生产的意愿的较强，现货上涨阻力减小，南非精粉基差将逐渐走强。
二、南非粒度矿基差变化
南非粒度矿基差与粉矿的走势差别较大，分时间段来看，2021年1季度南非粒度矿基差保持走弱态势，原因在于当时粒度矿库存较高，远大于下游需求量，而2021年2季度南北方小炉子产能释放较多，对粒度矿消耗量增加，受到需求拉动，南非粒度矿基差逐渐走强。2021年3季度受限电和高利润影响，加上此时粒度矿到货严重不足，粒度矿现货价格逐渐稳步上升，并与粉矿价格拉开较大价差，这种状态一直保持到2021年11月，之后基差逐渐走弱，因为11-12月铬矿整体到货处于低位水平，下游对期货采购的需求较大，拉动粒度矿期货成交价格上行，而进入2022年3月，南非粒度矿期货价格因下游工厂补库需求旺盛，再次上调报盘，基差进一步走弱，随着铁价的反弹，现货采买好转，成交进一步上移，基差有所走强。
三、土耳其铬矿基差变化
土耳其铬矿是仅次于南非铬矿的第二大进口品种，土耳其块矿和精粉的品质在中国进口的铬矿中属于高品质矿，因此其价格走势与南非系铬矿也有较大不同。其中土耳其46-48%精粉在2021年上半年，大多数时间基差都为正，自2021年6月开始，由于土耳其精粉有大量到货，现货供应充足，土耳其精粉现货价格小幅下调，基差逐渐走弱。而2021年9月前后，由于下游铬铁厂大面积限电，土耳其精粉需求疲软，基差一直维持在零点以下。
直到2021年11月，港口到货大幅下滑，加上下游限电基本解除，工厂满负荷生产，铬矿需求量较大，土耳其精粉去库速度较快，现货资源逐渐紧张，拉动现货价格上行，基差不断走强，且2021年12月和2022年1月土耳其铬矿到货相对较少，另外港口持货商有意识集中库存，提前在市场进行收货，使得土耳其精粉集中度非常高，推升现货价格至高位水平，土耳其精粉期现货之间的基差，也达到了近一年的最高点，2022年2月下旬，土耳其精粉期货价格跟随现货大幅上调后，基差走弱。近期随着土粉现货价格继续小幅上涨，基差再次走强。
土耳其块矿的基差变化过程与土粉较为相似，只有2021年8-10月期间，由于粒度矿可售库存的枯竭，土块价格上涨幅度较大，使得从2021年8月开始，土块基差就维持在高位水平，而土粉从2022年1月才开始。
四、总结
1. 南非精粉基差走弱，现货倒挂幅度较大，价格上行确定性较强。当前下游处于亏损状态的工厂，对于上涨中的铬矿现货，采购意愿不强，因此现货上涨受到一些阻力，而期货方面，接货能力较强的工厂采买积极，期货价格上涨比较顺畅。当前高碳铬铁现货报价突破9000元/50基吨，在9100-9200元/50基吨，铬矿现货的上涨阻力减小，预计南非精粉现货继续稳中上行。
2. 粒度矿紧缺局面未缓解，预计基差将逐渐走强。当前粒度矿库存依旧处于历史极低位置，加上到货量不足，粒度矿现货价格上行动力较足，预计后续现货涨幅会跟上期货。
3. 土耳其铬矿到货量虽保持在每月2船，但持仓较为集中，加上土耳其铬矿品质较高，预计基差继续保持在高位水平。