摘要：近期随着天津港粉矿价格的不断上行，块粉矿价差也在迅速收窄，南北方价差则由负转正。价差出现这种变化，说明铬矿整体供需矛盾出现恶化，即由。块矿、原矿等库存占比较低的品种出现资源紧缺，扩大到占比较大的粉矿出现紧缺，这种情况下一般铬矿期现货价格会出现全面上涨。
一、块粉矿价差走势
1. 块粉矿期货价差
南非36-38%块矿与南非40-42%精粉期货价差，于2021年11月达到最大，为50-55美金，目前由于粉矿资源的紧张，已经回落到40美金左右。土耳其40-42%块矿与土耳其46-48%精粉期货价差，由于2021年下半年粒度矿资源首先出现紧缺，二者由负转正，自2022年1月起，高品粉矿资源需求旺盛，土耳其块粉矿价差重新回落为负值。
自2021年7月限电起，块粉矿期货价差不断扩大，从上半年的0-10美金，迅速扩大至40-50美金，而2021年10月中旬限电基本结束，粒度矿库存低位以及小炉子粒度矿需求释放等因素，快速推高原矿和块籽矿期货价格，而以南非40-42%精粉为代表的粉矿，期货价格不仅没有随粒度矿走高，反而因需求低迷，下探5-10美金，进一步拉开与粒度矿的价差。与此同时南非铬矿发运量在2021年10月大幅下降，11-12月恢复情况也不及预期，导致2022年1季度铬矿到货量处于低位，粉矿库存逐渐被消耗至低位，粉矿资源紧张，推动价格大幅上调，块粉之间的期货价差也开始修复，当前南非38%块矿和42%粉矿期货价差保持在35-40美金，土耳其42%块矿和48%粉矿价差保持在-20美金至-25美金。
2. 块粉矿现货价差
当前南非36-38%块矿与南非40-42%精粉的现货价差，下降4-5元/吨度至10-11元/吨度，土耳其40-42%块矿与46-48%精粉的现货价差，由10-11元/吨度下降至5-6元/吨度。两种主流矿的块粉价差较2021年均有大幅收窄，说明现货价格上涨已经轮动到粉矿板块，块粉矿价差的缩小表明铬矿现货资源的收缩，已经到消耗粉矿为主的阶段。
2021年第二季度块粉现货价差开始首次扩大，至5-6元/吨度，原因是下游开工高位，小炉子粒度矿需求旺盛。2021年8月限电缓解，粒度矿需求释放，加剧粒度矿资源紧张局面，南非块粉现货价差扩大至10-12元/吨度，而2021年9月下游大面积限电，粉矿需求骤降，价格承压下调，而粒度矿库存低位，价格则保持坚挺，南非块粉矿价差扩大至14-15元/吨度。2021年11月开始，粉矿到货量出现大幅下滑，粉矿库存快速去库拉涨现货价格，块粉矿价差开始缩小至13-14元/吨度，2022年2月以来，粉矿库存降至历史低位，大幅推高粉矿价格，南非块粉现货价差缩小至10-11元/吨度，土耳其块粉价差缩小至5-6元/吨度。
二、南北方价差走势
1. 南北方期货价差
目前钦州港与天津港的南非42%精粉和40%块矿期货价差，均缩小至0美金附近。钦州港库存以粒度矿为主，因南方小炉子多，粉矿库存比例一直保持低位，且对粉矿的品质要求较北方略高，因此钦州港的南非40-42%精粉期货价差一般比北方高5-10美金。
从图中可以看出，南北方之间的期货价差在2021年第四季度出现快速回落，由原来的8-10美金，跌至-5美金。该阶段价差的缩窄，主要由于南方地区低负荷生产，港口库存高企，而北方去库在四季度末加速，对期货采购需求旺盛，拉动北方期货价格上涨。粒度矿是南方主流矿种，库存量高于北方，南北方的粒度矿价差一般比较稳定。
2. 南北方现货价差
当前南北方南非42%精粉价差收窄至-1.5元/吨度，南非38-40%块矿价差收窄至-1元/吨度。
2021年钦州港和天津港的南非42%精粉价差最大至7元/吨度，两个价差高峰分别发生在3月以及8月，这两个时间段钦州港库存处于较低位置，钦州港贸易矿占比较低，现货资源的收紧，会较快地推高价格。而南方的粒度矿也是一样，若库存处于低位，价格反弹幅度大于北方。
而2022年以来，南北铬矿价差的不断缩窄，直至为负值，主要原因是北方铬矿需求旺盛，去库速度继续大于南方，现货资源紧张程度较高，导致现货价格的涨幅也比南方更高。现在南方库存已重新回落至低位，若下游铬矿需求有所恢复，也会拉动钦州港现货价格，南北价差将重新回到正值。
三、总结
1. 粉矿优势重新发挥作用，块粉价差不断收窄。
当前下游利润很低，大部分工厂处于亏损状态，南非精粉使用量开始增加，港口粉矿库存下降较快，粉矿价格受到拉动逐渐上涨至高位。
2. 粒度矿现货资源持续紧缺的局面没有任何改善，块籽矿和原矿价格依旧存在上行空间。
当前粒度矿库存依旧处于历史极低位置，到货方面没有较大改善，主流块报价还在小幅上涨中，海运费仍居高位，加上粉矿上涨的推动，粒度矿将保持稳中上行态势。
3. 冬奥会和残奥会期间工厂烧结能力受限，对粒度矿价格支撑较强。
两会举办期间，北方部分铬铁主产区的烧结能力受到环保限制，整体粉矿烧结能力下降，铁厂对粒度矿的采购量增加，继续推动粒度矿价格小幅上涨。
4. 预计块粉价差先收窄再扩大。
当前北方铬矿刚性需求相对较高，在粒度矿基本无矿可用的情况下，工厂只能消耗粉矿为主，导致天津港粉矿在库存中的比例由82%大幅下降至73%，粉矿市场会整体迎来一波价格上涨，块粉之间的价差也暂时会迅速收窄，而二季度铬矿供需矛盾恶化的可能性也比较大，块粉矿继续上涨过程中，价差可能也会再次扩大，待价格稳定后，价差也会趋于稳定。