镍铬不锈钢

Part 1. 市场概述

主要观点：需求下降拖累铬系市场，供应缩减价格止跌反弹

三季度下游不锈钢消费走弱，钢厂减停产现象增加，7-9月不锈钢总产量为755.3万吨，同比下降约6%。而铬铁工厂则受到下游需求不佳以及成本持续倒挂影响，减产情况远超下游，7-9月高碳铬铁总产量为147.25万吨，同比下降14.47%。铬铁供应过剩得到改善，逐步转为短缺局面。铬铁生产企业减产导致铬矿需求骤减，工厂减少期现货采购，以消耗库存为主，悲观情绪使得铬矿期现货价格超跌。进入三季度末，随着下游钢厂多有复产，铬铁采购有所恢复，铁厂为交付订单进行了集中补库，询盘增多且现货倒挂较深，持货商多挺价，市场悲观情绪逐步得到释放后，铬矿和铬铁价格均出现反弹修复。

四季度下游不锈钢排产保持增涨态势，铬铁需求进一步得到提升。而原料端铬铁由于利润仍处于亏损状态，工厂复产积极性不高，且四季度新增产能计划或将继续延期，产能投放不及预期。叠加目前南非罢工及发运问题仍未解决，四季度铬铁铬矿供应恢复均受到限制。临近冬季，多地电力成本也将有所增加，铬铁生产成本走高，多重利好支撑市场，预计四季度铬系市场存在一定上行空间。

风险因素：南非罢工时长不确定，关注铬铁回流变化

海外能源成本高企，不锈钢企业恢复有限，原料需求低迷，进口铬铁流向中国的数量或将增加，国内铬铁市场承压。且四季度初行情好转后，或将刺激工厂复产，铬铁供应增加超预期，以及下游不锈钢结束传统旺季，消费转弱，存在垒库预期，将抑制价格的上行空间，从而对原料铬铁采购进行压价，铬铁价格上涨难度增加，上行空间受抑。但目前南非罢工问题仍未解决，铬铁铬矿发运均受到限制，且缺口不断扩大，市场资源难觅，需警惕价格出现大幅拉涨的情况。

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