摘要：2021年12月南北方价差逐渐由正转负，南非精粉集中到货，南粉价格上行受阻，而块矿资源紧缺，刺激其价格进一步上涨，块粉价差扩大，主流块和高品粉价格则保持坚挺，南非原矿因可流通现货资源增多，价格出现小幅回调。而2022年1月以来，临近春节，铬矿价格整体上延续前期走势，但高品质精粉因库存低位，可流通货源吃紧，价格有小幅上涨。
当前天津港受疫情防控影响，提货进度受阻，下游铁价企稳回升，工厂备货积极性明显改善，加上港口现货库存低位，工厂自有货物占比较大，导致近期港口部分矿种资源紧缺，引发新一轮的价格行情变化，品种涨跌不一，出现较大的结构性分化，涨价主要集中在库存占比小且供应不稳定的矿种，高品块矿和精粉等，跌价的品种主要是南非精粉和南非原矿。南北方区域和铬矿品种之间的价格差异进一步扩大。
一、铬矿价格走势
近期土耳其46-48%精粉现货价格，上涨2元至52-53元/吨度，津巴布韦50-52%精粉现货价格，上涨2元至46-47元/吨度。南非38-40%块矿近一个月也上涨了3-4元至49-50元/吨度。而南非40-42%精粉价格，在12月上半月上涨2元至31-31.5元/吨度后，近两周成交价格已回落至30-30.5元/吨度，南非40-42%原矿价格从43元/吨度回落至41元/吨度。土耳其46-48%精粉期货价格，上涨15美元至320-325美元/吨。
主要原因在于，下游开工相对高位，高品质的土耳其精粉用量增加，而土耳其铬矿发运量却出现大幅下降，供应量无法满足国内的高品精矿需求量。且南非发运效率也持续低于正常水平，南非块矿和高品精粉供应量不足，而津巴布韦精粉贸易量本就有限，加上四季度仅发出两船散货，导致主要铬矿出口国的高品块矿和精粉，供应量持续收紧，现货资源出现缺口。
下游采购的土耳其精粉预计1月开始才会发出，2-3月才会到港，因此一季度土粉资源的偏紧情况不会有较大改善，且土粉到货大部分是工厂所订货物，贸易量有限，预计土粉现货价格在1-2月份保持上涨势头。1月到港的两船津巴精粉共计6万吨左右，据了解已经卖给工厂，并不参与贸易，因此1月津巴精粉价格依旧会维持高位。
二、铬矿价差分析
1. 块粉价差分析
当前铬矿块粉价差依旧处于较高位置，南非块粉价差高达13-15元/吨度，土耳其块粉价差缩小为9-10元/吨度。而2021年块粉价差较低时，仅为4-6元/吨度，价差扩大的主要原因在于，南非和土耳其铬矿发运稳定性变差，国内港口铬矿到货量波动较大，造成阶段性铬矿库存结构失衡。
2022年1月7日的天津港铬矿库存中，南非粉矿占比接近70%，而块籽矿以及高品精矿等库存占比不足20%，虽然目前下游工厂利润出现大幅下滑，但高品块矿和精矿的需求量基本以刚需为主，工厂用矿比例不会出现大幅变动，因此当这部分正常需求量无法被满足时，工厂只能增加高品矿的期货采购量，进而拉高期货价格，而2021年四季度高品块矿和精粉现货资源，一直处于偏紧状态，工厂的集中采购和补库都会加剧紧缺局面，进而推升高品精矿市场价格的上涨。
2. 南北价差分析
2021年四季度以来，由于南方港口铬矿到货量较大，港口库存逐渐累积，2021年12月南方铬矿库存量一直保持在80-90万吨，且库存中工厂自有货物占比较高，可贸易的现货资源较少，南方铬矿流动性下降，现货价格逐渐趋于稳定，南非40-42%精粉价格回落至与北方相当；而11-12月北方下游工厂受高利润刺激，产能释放较多，铬矿需求量随之增加，工厂相应的采购量和备货量也较之前上调，此时由于南非理查德湾10月发生火灾，以及土耳其和津巴布韦铬矿发运量减少，该月发往中国的铬矿锐减，导致11月天津港铬矿到货不足40万吨，驱动北方价格继续攀高，南北价差也逐渐由正转负。
即使当前利润出现大幅下滑，北方开工仍处于高位，对铬矿的需求还很旺盛，天津港铬矿库存维持低位，除了南非粉矿供应回升之外，其他铬矿并没有得到多少补充，现货资源仍很紧张，这些库存占比小的矿种，基本面非常脆弱，一旦遇到工厂的集中采购或备货，会被快速拉涨。南方工厂由于环保和亏损等原因，部分工厂还在限负荷生产，南方铬矿需求因而非常疲软，南方铬矿价格走势持续弱势。南北价差的由正转负，其实也是因为，南方2021年铬矿需求量增长迅速，铬矿采购量高，容易累计为库存，而2021年南非铬矿的发运量基本没有增量，发往南方的铬矿增多，发往北方的铬矿必然减少，造成南方铬矿富余，北方铬矿偏紧。
三、天津港铬矿进出存
1. 天津港到货
天津港近四周到货量为104万吨，环比前四周大幅增加，主要原因是铬矿船舶集中到港所致，与12月初相比到货量已经翻倍，恢复到正常到货水平，到货中南非精粉占绝大部分，南非精粉供应缺口迅速有偏紧到富余，然而高品质矿最近两个月到货量一直处于10万吨以下，远低于下游对高品矿的需求量。据了解，1月份高品块矿和精粉到货量仍偏低，大部分订购的期货要2-3月才能抵达国内。
2. 天津港出库
上周天津周均出库量为20.5万吨，其中南非粉矿近四周出库量合计61.5万吨，环比前面四周持平，粉矿用量稳定，南非块籽近四周随着到货增多，出库量有上升趋势，高品质矿保持在7-8万吨，出库没有明显增加，也是因为近期高品矿库存处于低位，可售现货资源不多，1月天津港到货量预计在70-80万吨，略低于北方铬矿的月需求量，加上临近春节，部分工厂需要备货，需求量还会增加一些，1月北方铬矿供应预计偏紧，部分稀缺矿种库存无法得到补充，出库量也将继续维持低位，对这些矿种的价格有较强支撑。
3. 天津港库存
上周天津港铬矿库存总量上升21万吨到172万吨，其中南非粉矿库存上升18万吨，库存大幅上升的原因是，上周有16万吨的大船入库，前期很多延迟到港的船舶集中抵港。南非块籽矿的库存上升至11.6万吨，增加4.2万吨，南非原矿下降1.7万吨至7.6万吨，高品质矿库存小幅回升1.5万吨至20.7万吨。从结构上看，只有南非粉矿的库存有明显回升，粒度矿和高品矿库存回升很有限，所以市场上除南非粉矿外，价格都有一定的上涨。
四、钦州港铬矿进出存
1. 钦州港到货
近期钦州港铬矿到货量大幅下降，主要是受最近两个月高库存影响，下游工厂采购量下降，预计随着钦州港的库存回落，后续南方铬矿价格会有一定回升。12月钦州港到货量在18万吨左右，以南非铬矿为主，其他主流矿到货量极少，1月份预计钦州铬矿到货不高于10万吨，有利于钦州港库存回落。
2. 钦州港出库
最近四周的钦州港铬矿周均出库量，也保持在4-5万吨，比较平稳，而近四周出库总量由21万吨下降至17.7万吨，即南方下游工厂对铬矿的需求正在逐渐下降，这种情况与南方部分工厂，受环保和亏损影响进行检修减产有关。
3. 钦州港库存
随着近期钦州港到货量的下降，钦州港铬矿库存总量小幅下降至50万吨，库存结构中的矿种也基本保持平稳，1月钦州港的到货量处于低位，能有效促进库存回落，但不足以刺激南方铬矿市场回升，一般到货低位状态保持两个月，南方港口整体库存下降至60万吨以下，才有机会使得南方市场好转。
五、铬矿库销比分析
1. 北方铬矿库销比
截止2022年1月7日天津港铬矿库存为280-290万吨，铬矿消耗量为90-95万吨左右，库销比为1.6-1.8，即当前港口铬矿库存仅可供工厂使用1-2个月，库销比持续处于低位，短期内铬矿供应预期增量有限，一般来说，当库销比在2.0以下时，铬矿市场可售资源除南粉外均偏紧。较低的铬矿库销比，意味着铬矿供需的稳定性较差，容易受集中到货和下游备货等阶段性的因素影响，造成市场价格突然回落或者继续探涨。
2022年一季度北方铬矿的库销比，回升到3.0以上较困难，因为南非、土耳其、津巴布韦等铬矿主产地发运量，还未恢复到正常水平，对高品块矿和精矿价格有较好支撑。
2. 南方铬矿库销比
截止1月7日南方铬矿库存为80万吨，铬矿月消耗量为27万吨左右，库销比约为3.3，即当前港口铬矿库存仅可供工厂使用3-4个月，库销比回升至前期高点，对南方铬矿价格的抑制较为明显。虽然短期内铬矿到货量逐渐下降，但去库速度缓慢，需要1-2月的消耗才能使库存下降至合理位置。
六、总结
1. 稀缺矿种仍有上涨空间
1月铬矿市场下游处于集中备货阶段，高品块矿和精粉等现货资源偏紧的矿种，将继续保持涨势，2月工厂主要消耗节前所备货物，且受运输问题限制，大概率价格保持坚挺，3月工厂将再次进行补库，此时当前所采购的期货也基本到港，若此时下游开工维持高位，港口所到铬矿会略低于整体需求，尤其是北方，部分稀缺矿种仍有探涨空间。
2. 工厂大面积减产的可能性不大，铬矿需求尚有支撑
即使下游不锈钢厂在1-2月产量维持低位，对铬资源需求下降，铁价的弱势一定程度也会抑制矿价，但高品块矿和精粉的自身基本面驱动力较强，受到的影响较小。随着煤价回归常态，内蒙古电费有下调趋势，工厂生产成本也将有一定下降，即使铁价反弹空间有限，工厂并不会出现因亏损大面积减产的情况。另外，冬奥会期间工厂受到的影响也不如预期那么大，北方产量仅会由于部分的环保限制有小幅下降，对铬矿需求还有一定支撑。